当石化业规模继续壮大16万亿盛宴开席

石化业规模继续壮大 16万亿"盛宴"开席

【编者按】十二五期间，石油和化学工业规模继续稳步壮大，到2015年，全行业总产值增长到16万亿元左右。行业龙头发展潜力巨大。

“十二五”石化总产值将达16万亿

“‘十二五’期间，石油和化学工业规模继续稳步壮大，总产值年均增长率将达到10%以上。到2015年，全行业总产值增长到16万亿元左右。”石油和化学工业规划院院长顾宗勤19日表示，当前我国正处在工业化和城镇化加速发展阶段，部分石油和化工产品仍有较大的增长空间，民营企业应该找好切入点，充分参与到石化产业的发展中来。

顾宗勤是在中国石油（601857）和化学工业联合会当日举办的“2011年中国石油和化工民营企业发展大会”上做上述表示的。

据了解，过去十年中，我国石油和化学工业年均增长20.6%，截至2010年底，石油和化学工业总产值达到8.88万亿元。目前，我国的工业化进程尚未完成，城市化处于高速发展期，住房、交通的发展对能源、原材料形成大规模需求，未来相当长的时期内石油和化学工业仍有较大发展空间。

顾宗勤表示，成品油、钾肥等细分行业、烯烃、部分有机原料等缺口仍较大的产品、天然气、轻烃等低碳原料与产品、国内紧缺的化工新材料、新型专用种化学品等高端产品，将是“十二五”期间具有较大增长空间的领域。

其中，在炼油行业发展方向上，顾宗勤表示，未来炼油产业布局总体思路是以“两洲一湾”地区为主，适度发展中西部核心区，完善沿边地区布局，尽量少布新点。将对产业整体规模进行有效控制，进一步提高炼油产业集约化程度，将国内新建炼油项目起步规模提高到1000万吨/年。到2015年全国炼油企业平均能力提高到600万吨/年以上，形成若干个2000万吨级以上的大型炼油基地。

顾宗勤还认为，在石化下游行业，“十二五”期间应发展高端有机原料、合成树脂、合成橡胶、煤制天然气等，加快淘汰传统煤化工落后产能。

2012年石化品牌培育试点启动

国家石油和化工讯 11月15日，中国石化联合会质量安全环保部消息，2012年行业品牌培育试点工作将启动。试点工作将以2012年石化行业知名产品品牌为主要对象，进行推荐和选拔。据介绍，工业企业品牌培育试点工作预计于明年10月完成，最终目标是在2015年有50%的大中型企业建立和实施品牌战略。

国金证券：维持石化行业评级

国金证券分析师刘波、代鹏举11月13日发布石油化工行业研究周报认为，“十二五”将推动绿色水价电价政策，有利于化工行业加速优胜劣汰。高耗能行业惩罚性水价电价政策、生态环境成本补偿机制，将推动资源型、高耗能、环境污染型化工子行业加速整合兼并，优胜劣汰。给予维持对该行业“持有”的投资评级。

银河证券：石化行业建议关注三大子板块

银河证券日前发布石化化工行业研报表示，预计原油价格要下一台阶，波动的中轴将维持在100美元/桶，化工产品成本有望下降，需求向好的子行业受益，建议关注炼油、涤纶长丝和塑料薄膜等板块，整体上以谨慎为主。

银河证券：从海外石化股表现看石化行业景气(荐股)

（1）1 季度以来，台湾地区主要石油化工股表现强劲，其中台化、台塑等均创历史新高；（2）4 月下旬，韩国综合股指创历史新高，石油化工股领涨，其中LG 化学、湖南石化和韩华石化等均创历史新高。

我们的分析与判断：

1、台塑四宝中，中间石化产品和涤纶产品占比高的台化表现最佳。

2、韩国石化企业受益行业景气明显，股价表现不俗、均创新高。

3、深水业务将逐季带动业绩增长。

4、我们维持在《拥抱新一轮石化行业景气周期》行业深度报告中的观点：对于行业景气带来的影响，中间石化产品的景气弹性体现得比较充分，而聚乙烯和聚丙烯这块的景气弹性还有上升空间。

投资建议：

综合考虑国内各公司产品结构、业绩弹性与其他实际情况，我们推荐受益行业景气最明显并有股改预期的S 上石化（600688）、业绩弹性最大、业绩亮丽的辽通化工（000059）和业绩优、估值低、具有良好安全边际的中国石化（600028），并建议关注规划LPG 深加工大石化项目的海越股份（600387）。（银河证券研究所）

瑞银证券：石油石化板块有望获得超额收益

瑞银证券发布中国油气行业研究报告称，二季度，石化企业盈利呈现出此消彼长特点；下半年，炼油亏损有望缓解。2011年至今，石化企业盈利下滑幅度远小于股价下调幅度，中国石油PB为历史低点，中国石化PB和PE均低于2004年低点。

报告认为，本轮周期指数最低点或出现在今年4季度。市场持续维持弱势，石油石化板块具有更强稳健性，有望获超额收益；其中，中石化仍然是最佳防守品种，中石油由于天然气的风险敞口尚未完全解决，风险略高于中石化。

齐鲁证券：标配石化 布局油服

2011年前三季度石油和化学工业运行平稳，产品市场需求强劲。月规模以上企业累计总产值8.25万亿，同比增长34.8%。

齐鲁证券表示，展望调查作业是否是正常；各种装备滑润部位加油光滑四季度，石油化工行业盈利将继续平稳回升。预计石化板块全年业绩同比增长8%-10%；油服板块今年业绩没有增长，行业盈利与估值处于历史底部；贸易与沥青板块业绩增速将维持40%以上。目前石油化工行业整体估值只有13.3倍PE低于历史平均的18.2倍PE。其中，石化与油服板块的估值分别为11.6与15.9倍接近历史最低水平，估值具有明显的安全边际。

投资策略上，齐鲁证券建议标配石化、贸易与沥青板块，等待布局油服板块。根据板块估值、ROE与盈利回升的先后选股，重点推荐：估值安全性品种—中国石化；天然气开采与储运相关—杰瑞股份、富瑞特装、广汇股份。关注油服行业的布局时机：中海油服、海油工程、惠博普、通源石油等。

S上石化:三季度业绩低于预期

类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：关滨 日期：

资产减值损失和投资损失环比大幅变动,管理费用有所增加,导致业绩低于预期:

第三季度净利润2.7亿元,每股收益0.04元,环比下滑43%。业绩低于我们预期的主要原因,除了管理费用季节性的增加2亿元外,多数出现在营业利润之外,包括:减值损失和投资损失环比增加了1.62亿元 (产品价格的下滑和确认来自赛科等联营及合营企业的损失),和有效所得税率环比增加4个百分点。同我们的预期比较接近的情况则包括:环比基本持平的营业收入和毛利率(仍维持在11%)。由于应付帐款余额环比下降9亿元,季度经营现金流量为-3.5亿元。

发展趋势:

国内经济增速有所放缓,汽车、家电和玩具等市场不景气导致下游需求回落,四季度以来,丁二烯和丙烯腈平均价格分别环比下滑35%和18%,其他主要产品平均价格环比下滑幅度在%。

不过,偏紧的货币政策已经使下游经销商和用户的库存降到较低水平,如果政府信贷有所放松,预计补库存的需求仍可能推动价格和毛利的反弹。

估值与建议:

基于四季度化工产品价格的下滑,我们下调上海石化今年的每股盈利至0.31元/股,幅度为10%,并维持明年的盈利预测。目前上海石化港股对应的2011/12年的市盈率为倍,低于国际可比公司的11倍,维持推荐的投资评级和4港币的目标价格。维持A 股中性的投资评级。

风险:

原油价格大幅波动;经济增速放缓幅度超出预期;四季度和明年的信贷政策依然偏紧;成品油定价机制改革时间滞后。

辽通化工:业绩略低于预期,行业景气仍待回复

类别：公司研究 机构：申银万国 研究员：周小波 日期：

业绩略低于预期:公司公布前三季度业绩0.44元/股,同比增长29%,低于我们中报前瞻中预计的0.47元/股。

尿素景气持续高位,利润贡献稳定:前三季度尿素、合成氨贡献利润1.72元,基本符合预期。进入下半年后尿素价格仍持续走高,三季度国内尿素出厂价平均为2215元/吨,环比上涨8.7%。进入9月后价格略有回落,全年均价料可维持1900元,但大幅上涨的可能性不大。预计化肥板块全年可贡献盈利3亿元左右。

石化景气恢复缓慢,精细化工盈利缩窄:8月份国际油价经历大幅下跌,之后一直保持弱势震荡格局,三季度Brent均价为112.4美元/桶,相对二季度下降近4%。公司的原油成本基本为滞后一个月的Brent价格,所以三季度成本小幅下降。受油价下跌及宏观经济紧缩影响,主要石化产品价格在度过6、7月份的低谷后恢复缓慢,三季度整体仍维持弱势。公司精细化工盈利主要贡献来源是丁二烯,其价格进入三季度来持续下跌,单月跌幅都在15%以上,目前丁二烯与石脑油价差已下降至1500美元/吨左右,比三季度低1000美元/吨左右,预计四季度价差会进一步缩窄,但跌幅可能放缓。公司全年石化及化工预计贡献盈利4.5亿元左右。

盘锦乙烯资产注入,产能进一步扩大:公司已宣布收购大股东的盘锦乙烯资产,收购价格11亿元,相对其破产清算价溢价37.5%。盘锦乙烯年产乙烯16万吨,聚乙烯13万吨,聚丙烯5万吨,苯乙烯6万吨,聚苯乙烯3万吨,ABS树脂5万吨,注入后公司总乙烯产能将达70万吨。公司2012年化工业务总收入可望达到15亿元。

盈利预测预估值:由于下半年行业前景低于预期,我们下调公司2011/2012年盈利预测至0.63/0.94元/股,对应PE15x/10x,维持增持评级。

海越股份:申科股份顺利过会,海越创投项目再有收获

类别：公司研究 机构：东方证券 研究员：王晶 日期：

我们的观点:申科股份为大中型电动机、大型机械设备、发电设备提供厚壁滑动轴承及部套件的专业供应商。2010年营业收入2亿元,净利润0.38亿元。2011年上半年实现了1.2亿元的营业收入和0.2亿元的净利润,如果我们假设全年利润为0.4亿元,按照发行后的1亿5.螺杆前进的时间不可短于闸口塑料凝固的时间股计算,则今年每股收益为0.4元。

如果以今年静态市盈率30倍计算,则发行价有望达到12元。

如以12元发行价计算,睿银持有申科300万股的账面价值将达到0.36亿元。考虑到海越持有睿银22%的股权,对应的权益价值为800万元。

本次申科的过会,虽然对海越未来的业绩贡献较为有限,但结合8月过会的赞宇科技,可以看出公司在创投上已经逐步进入了丰收期。公司从08年请将张紧轮重新张紧；开始,动用了5亿元资金,投资了38个创投项目。除去已经上市的3家公司,与赞宇、申科同一时期入股的企业还有30几家。我们预测其中可能还有较多优质的企业,有望在未来登陆A股市场,公司在创投项目上可能还将再给我们带来惊喜!盈利预现在疫情渐渐消去测:我们维持公司年摊薄后1.16元、1.56元、1.76元的盈利预测,维持公司买入评级,目标价为21元。

中海油服:产能释放推动盈利上升

类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：严蓓娜 日期：

产能扩张开始推动盈利上升

产能扩张已经开始贡献利润:Q3钻井的作业天数环比上升13%,COSL-pinoeer8月投产;船舶服务作业天数环比增长0.9%;3D物探采集工作量环比上升25%。2010年公司新增了大量的设备,2011年逐步投产; 我们预计2011年交付的设备,将在明年逐步体现收入和盈利。由于新船投放的效益逐步显现,我们预计盈利增长会延续至2013年以后。

Q3盈收环比双升

公司Q3净利润为13.02亿元,EPS0.29元/股,环比上升7%,销售收入为49.6亿,环比上升15% 。

外部因素正负皆有

我们认为影响股价的外部因素:中海油的资本开支放缓可能还未完全体现在市场预期,费率持平的预期已反映在股价中;渤海的漏油事件趋于解决,短期影响中海油渤海湾的开发生产,但长期会依赖技术难度更大的深海开发。

估值 仍有上升空间

上调评级至“买入”公司股价已经从今年年初的最高点回调超过30%;股价持续位于油价和股价长期趋势线下方。我们预计明年业绩将增长15%,PE(2012年)为15.7倍。基于VCAM(WACC=7.2%)得出的12个月20元/股的目标价不变,上调评级从“中性”至“买入”。A股增发进程可能成为3个月内股价的扰动因素。

海油工程动态点评:下游需求回升,业绩逐步复苏

类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：张仲杰 日期：

从下游需求看,2011年前三季度中海油有限公司的勘探、开发投资分别为65.96144.95亿元人民币,分别增加22%、32.8%。第三季度增幅则分别为23.5%、73%由于中海油勘探和开发投资的全年预算为66亿美元,2011年上半年仅完成19亿美元, 71%作业将在下半年完成。

公司订单恢复性增长。2011年月份新签订单77.33亿元,累计市场承揽额97.95亿元,较上年同期增长79%。订单增加为公司的业绩复苏奠定了基础。

公司作业量开始增加。三季度完成钢材加工量2.1万结构吨,与上半年累计完成的钢材加工量相当,环比明显增长。今年前三季度公司共运行项目17个,完成钢材加工量4.3万结构吨。第四季度公司计划同步运行11个大中型工程项目,预计陆地钢材加工量较第三季度环比继续保持增加态势,下半年钢材加工量预计将超过5万结构吨。估计全年钢材加工量将达到7万吨左右。

2011年前3个季度实现营业务收入分别为8.35、15.86、18.39亿元, 2011年1-月份公司实现主营收入43.15亿元,一般4季度营业收入高于3季度,我们估计2011年全年营业收入大约为72亿元,与2010年基本持平。

盈利能力有所改善,毛利率明显提升。公司1、2、3季度毛利率分别为-9.14%7.75%、17.8%,由于月份毛利率为8.89%,估计全年毛利率可望在9%左右。

公司2011年1、2季度归属于母公司的净利润分别为-2.09、-0.51亿元,3季度为1.69亿元,实现扭亏,我们估计全年有望实现微利。

我们预测年营业收入分别为72.8、92.9、119.5亿元,净利润分别为0.98、5.17、10.34亿元,每股收益0.03、0.13、0.27元,较之先前的预测值分别调整-50%、44%、40%。

我们认为公司业绩底部回升趋势明显,看好公司“十二五”的发展前景,按照2011年50倍的PE估值,合理价位6.65元,11月11日收盘价6.36元,维持“增持-A” 投资评级。

风险提示:行业及公司基本面变化导致盈利预测未达预期。

通源石油:完成布局,期待爆发

类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：杜志强 日期：

水平井的钻完井业务量增加。在油井领域,公司的爆燃压裂与常规水力压裂效果相仿,但成本降低很多,因此深受油田欢迎,目前在青海完工的2口井均为水平井,水平段1000多米,每口井的收入达到500万。在青海油田新的2台钻机,今年可以完成2口水平井的业务量,水平段均为1000多米,两口收入大概1000万左右,毛利率在%。明年按每台钻机5口井的工作量来算,每口井收入500万,全年贡献收入在5000万左右。

北美市场开拓好于预期。在海外业务方面,印尼、哈萨克斯坦的业务正常运营,苏丹业务今年受影响较大,业务量几乎归零;北美市场开拓好于预期:在射孔业务开展、与当地油服公司合作参股油田、设立子公司等几个方面都有实质性进展,我们判断,未来年公司在北美市场的业务将迎来爆发式增长。

择机收购上下游产业链相关公司。为了完善产业链,扩大生产规模,公司将择机对上下游产业链相关公司进行收购,目前有家已经进入实质性谈判阶段,主要业务涉及钻完井和油田综合治理等方面。

高毛利产品的推广代替简单的规模扩张。随着公司产品品牌知名度的增强,经营策略由原来单纯扩大经营规模逐步转变为以推广高毛利产品为主,在保证业务量的同时,以有选择地承接高利润的订单为主。

逐步布局新油田区块,降低对单个油田的依赖程度。公司上市前主要的客户为大庆和长庆油田,今年以来,重点开拓了一些新的油田业务区块,如青海、塔里木等油田,随着这些油田的收入增加,大庆和长庆的业务收入占比呈逐步下降趋势,对单个客户的依赖性降低。

完成布局,期待爆发。总的来看,今年是公司上市第一年,也是对未来业务的布局年,公司在完善产业链、推广新产品、进入新油田、走向国际化等几个方面都有不同程度的进展,未来年将是公司业务爆发增长的阶段。

继续维持“强烈推荐”。预计年全面摊薄EPS 分别为1.

13、1.81和2.69元,对应当前收盘价PE 为29、18、12倍,我们认为公司未来的发展空间广阔,维持“强烈推荐”的评级。

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