做和电解铝13年过剩严重14年加紧淘汰

电解铝：13年过剩严重 14年加紧淘汰

【铝道】电解铝行业过剩现象愈发严重。据调研，2013年全国电解铝产能预计交联PE由于交联份子结构成立体网状结构达到3100万吨，较2012年新增400万吨，同比增长15%；2013年全国电解铝产量预计达到2500万吨，较2012年增加600万吨；产能利用率从2012年的72%提升至80%-82%左右。

主要增加的产能来自内蒙古和新疆，因两地发电成本较为便宜，吨电解铝盈利水平尚可，故产能利用率整体有所增加。而国内需求约同比增长10%，产能过剩现象愈发严重，现有的产能明显超过 十二五 规划提出的到2015年末保有电解铝2500万吨产能的规划。

电力政策不统一，全行业基本普遍亏损。目前在河南上成本0..1元/度，整体电价在0.49元/度电，这与新疆0.27元/度电的电解铝生产成本有很大差距。以行业平均13750度吨铝耗电计算，河南地区(直供电0.32者的比率将影响PC/ABS材料的热稳定性元/度，平均占比30%)计算，电力成本约为5954元，按40%的电力成本计算，总电解铝生产成本为14884元左右，较现在铝价13835，吨铝亏损超过1000元/吨。这令河南地区多家电解铝企业陷入困境，小型电解铝企业多数处于现金流断裂状态。

另一方面，新疆天山等地，发电成本便宜，产能一直处于释放过程，对行业形成持续冲厂家应给加入相应控制系统击。不过据申万有色研究，新疆等地电解铝产能投放进度也慢于预期，到2014年已投产加拟投产产能约为635万吨左右，显着低于规划的1305万吨。

产能关停颇多阻碍，14年预计可关停产能300万吨。电解铝的产能淘汰一直遭遇颇多阻碍。一是部分地方企业盈利较强，如山东魏桥，拥有大量自备电，吨铝盈利接近2000元/吨，地方基本不理会国家收缩产能政策，处于闭门生产状态；二是部分地方已形成大量配套电解铝的铝型材产能，地方政府就阻碍电解铝产能的关停，如中铝贵州的一些生产基地因缺电而长期亏损，但周围配套了大量铝型材企业产能，直接影响贵州省GDP200亿元。从现有全国的电解铝产能分布来看，14年预计可关停的产能有300万吨，主要集中在河南，贵州，广西等地。2013年的地方电解铝产能关停的执行效果不佳，河南地区关停小厂的产能累计不超过30万吨。

四大措施限制未来电解铝产能投放。靠前对目前在建的多数电解铝产能要求全部停产；第二，落后产能必须切实淘汰；第三，鼓励资源向优势企业转移 减量置换需有政策引导，目前设备转以后大部分就报废，能用的仅有30%左右；第四，环保政策落实到位，比如对于脱硫脱硝指标优异的企业给予一定补助 2013年中孚实业在脱硫脱硝上累计投入2.5亿元，但地方承诺的环保生产的优惠政策却没有兑现。按相关人士预计，从现在开始计算，行业产能实现零增长的话，通过一些长效机制，令部分小企业退出市场，形势好转仍然至少要等待3年。

维持中性评级，关注受益国企改革和成本再降的公司。电解铝企业正主动收缩以度过行业不景气，其中中孚实业集团2013年生产电解铝66.8万吨，同比减少5.4万吨，淘汰落后产能25万吨左右；与之类似的是中铝也将在未来通过减少不盈利产能，裁员等形式来缩减企业规模，降低生产成本，减少亏损幅度。我们认为，在淘汰落后产能加速，以及新疆的规划产能受限的情况下，将很大程度上减少市场对产能持续过剩的担忧。但在高成本电解铝产能大规模关停之前，我们维持对电解铝行业的中性评级，但建议关注受益于国企改革和成本再降的中国铝业、神火股份、焦作万方。