市场的逻辑资本的手段

市场的逻辑 资本的手段

工信部、国家发改委等12家部委近日联合发文，提出了到2015年九大行业产能集中度的目标，并着力推动这些行业的兼并重组。在以央企和地方国资为主体的这场兼并重组过程中，应该遵循什么样的原则，采取什么样的手段呢？笔者给出的建议是：市场的逻辑，资本的手段。　　这几年以来，钢铁、煤炭、水泥等重化工业领域的兼并重组呈加速推进之势，这些行业的产能集中度也得到了一定提高，但管理部门的预期目标还有一定差距，一些企业更是在兼并重组的过程中屡屡碰壁。其中最为人所诟病的，莫过于缺少市场化、缺少透明度的行政性重组，这种地方政府做“红娘”，强行撮合，看似缩减了流程，提高了效率，实则损害了市场公平，最终带来的也不一定就是高效率。　　以两个领域为例。先说煤炭，2009年起，山西的煤炭产业掀起了整合高潮，出发点是规范矿产开采资源、维护市场秩序，但最终却演变为对民资的“驱逐”，比如对兼并重组的主体认定，被兼并煤矿的门槛，矿产资源的价格评估等，行政力量的身影始终挥之不去，鲜见市场逻辑。到2010年年底，山西煤炭业的产能确实集中到了具有地方国资背景的大矿手里，但构建一个合理的健康的产业并不是简单地让“煤老板”成为历史名词。我们即需要产业的规范，同时也需要抑制垄断，更需要保持产业应有的活力。　　再说钢铁业。宝钢可谓是钢铁业兼并重组的急先锋，西北直取八钢、东南吞并广钢、韶钢，长三角更是把杭钢、宁钢纳入麾下，似乎所向披靡，但实则不乏悲情。2006年，宝钢在资本市场举牌邯郸钢铁，持股一度超过5%，终因河北的强烈反对而失败，后来河北在邯钢的基础上，吸并了唐钢、宣钢，组建成河北钢铁(000709.SH)；此外，宝钢对包钢更是垂涎已久，双方一度签署框架合作协议，不过最终未成佳缘。2008年时，宝钢集团曾对外宣称，希望通过兼并重组五年后的2012年，集团产能达到8000万吨，这一美好的愿望如今已经落空。　　与宝钢遇挫形成鲜明对此的是，河北钢铁、山东钢铁等区域特征明显的钢铁集团纷纷组建，虽然也有资本运作，比如上市公司之间的吸收合并等，但本质上仍属于行政重组，而非市场重组。至于鞍本重组，挂牌八年整而不合，更是被贻为笑柄。在国际上，大型企业之间的重组或合并，都是通过资本市场公开进行，双方会进行充分的沟通接触、详尽的尽职调查与风险评估，征求股东的意愿，得出审慎的决定，如此方能发挥资源配置的效率。　　行政重组是地方政府主导型市场经济的产物，地方政府往往倾向于将所管辖区域内的同类型企业合并而为一，这被视为自己的责权利，进而排斥外来优势企业，这样做的短期成本(操作成本)较低，但中长期成本(配置成本)非常高，甚至会产生预算软约束的风险。　　12家部委下发的指导意见中特意强调，“充分发挥市场的基础性作用，遵循经济规律和市场准则，尊重企业意愿，由企业通过平等协商，自愿自主地开展兼并重组。”这显然是在吸取了过往行政性重组教训后的总结。要知道，兼并重组的目标是把企业做大做强，但前提是在市场竞争的基础上，而非垄断和政策保护之下的做大做强。相信市场的逻辑，运用资本的手段，行政力量要退后一步，来营造权利公平、机会公平、规则公平的欢迎，这样的兼并重组，才是有效率的兼并重组。

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